螺紋總結：雨季延續需求回落，等待現貨驅動(dòng)
1、需求方面：受長(cháng)江流域降水影響，本周螺紋表觀(guān)消費恢復節奏略有放緩，同比增速5%左右。從6月地產(chǎn)數據來(lái)看，當期地產(chǎn)端實(shí)際需求尚可，三季度地產(chǎn)端用鋼強度尚有保障，基建下半年有二度發(fā)力預期，但淡季過(guò)后終端需求回歸的預期尚未證偽，需求預期繼續支撐產(chǎn)業(yè)鏈正反饋邏輯延續。
2、供給方面：隨著(zhù)卷螺利潤差進(jìn)一步擴大，長(cháng)流程螺紋產(chǎn)量有逐步收縮預期；而廢鋼價(jià)格短期難有大幅下跌，電爐的虧損狀態(tài)或將繼續延續，短流程產(chǎn)量仍有下降空間。整體而言，螺紋產(chǎn)量短期仍有收縮預期，產(chǎn)量收縮有利于供需格局改善，支撐鋼價(jià)。
3、庫存方面：螺紋總庫存累積速度明顯放緩，庫存結構也有所改善，廠(chǎng)庫向社庫轉移，反映補庫仍在繼續進(jìn)行，庫存壓力緩解；以及補庫需求對鋼價(jià)有所支撐。
4、基差方面：需求預期支撐下，螺紋盤(pán)面價(jià)格繼續回升，期貨升水持續擴大，基差不利期價(jià)繼續拉漲，需要現貨驅動(dòng)。
5、利潤方面：正反饋邏輯延續，鐵水成本以及電爐成本均繼續抬升。在旺季需求回歸預期下，短期鐵水產(chǎn)量有望維持高位，源頭供給偏緊情況下廢鋼價(jià)格難以大幅回調，電爐成本對鋼價(jià)也有較強支撐。
6、總結：螺紋當前仍然受到預期驅動(dòng)，上周下游補庫使得庫存增幅放緩，但最近幾日因雨季延續，下游補庫減緩，螺紋期價(jià)升水后進(jìn)入高位震蕩。由于近期公布的不管是金融數據還是實(shí)體數據均繼續向好，市場(chǎng)對后期需求恢復的預期很強烈，短期內雨季壓制鋼價(jià)，但回落幅度有限，因此建議螺紋2010合約繼續以回調買(mǎi)入對待，等待雨季結束之后現貨的驅動(dòng)。
操作建議：震蕩偏強，建議回調買(mǎi)入與區間操作相結合
風(fēng)險因素：基建發(fā)力不及預期，淡季影響超預期（下行風(fēng)險），宏觀(guān)經(jīng)濟政策超預期（上行風(fēng)險）。
熱卷總結：短期供需格局偏寬松，需求回歸預期支撐鋼價(jià)
1、需求方面：淡季中基建施工受抑制，制造業(yè)恢復相對緩慢，當前主要靠冷著(zhù)需求向好帶動(dòng)，熱卷需求總體受抑制連續回落。但雨季結束后基建的二次發(fā)力預期以及國內制造業(yè)和出口改善預期未來(lái)有望帶動(dòng)熱卷需求回歸。
2、供給方面：華北限產(chǎn)執行力度有所減弱，本周北方熱卷產(chǎn)量有所回升；冷軋供需格局向好帶動(dòng)供料卷供給持續改善，隨著(zhù)卷螺利潤差持續擴大，普卷產(chǎn)量仍有一定回升空間。
3、庫存方面：熱卷表觀(guān)消費連續轉弱，隨著(zhù)產(chǎn)量回升，熱卷供需格局偏寬松，庫存累積速度不斷加快，熱卷庫銷(xiāo)比持續回升，熱卷基本面短期表現偏弱。
4、基差方面：短期自身基本面偏弱，需求預期支撐盤(pán)面，熱卷基差收窄，對現貨也有一定支撐。
5、利潤方面：熱卷利潤進(jìn)一步回升，熱卷與螺紋利潤差繼續擴大，后期鐵水有望向卷板回流，熱卷產(chǎn)量有望進(jìn)一步攀升；同時(shí)，鐵水成本堅挺構筑熱卷底部成本支撐。
6、總結：淡季中基建施工受阻，且制造業(yè)恢復節奏緩慢，熱卷需求持續回落，隨著(zhù)產(chǎn)量回升，庫存連續累積，熱卷自身基本面短期偏弱，現貨回升主要受盤(pán)面支撐以及冷熱價(jià)差走強帶動(dòng)。但雨季結束后基建的二次發(fā)力預期以及國內制造業(yè)和出口改善預期未來(lái)有望帶動(dòng)熱卷需求回歸，需求好轉預期支撐盤(pán)面震蕩偏強運行。
操作建議：震蕩偏強，建議回調買(mǎi)入與區間操作相結合。
風(fēng)險因素：出口回落向制造業(yè)需求傳導（下行風(fēng)險），國內外制造業(yè)需求快速恢復（上行風(fēng)險）。
鐵礦總結：港口庫存持續累庫，鐵礦價(jià)格維持震蕩
1、供給方面：力拓與FMG發(fā)運回升，必和必拓與淡水河谷發(fā)運回落，四大礦山發(fā)運符合季節性預期；根據發(fā)運量推算，到港量數據后期將小幅回落，但仍保持高位震蕩，鐵礦供應端恢復，對價(jià)格支撐減弱。
2、需求方面：日均鐵水產(chǎn)量小幅回落，鐵水成本下降后，卷螺利潤維持相對中性水平，且廢鋼對鐵水有一定保護，預計鐵水產(chǎn)量難以明顯下滑。本期疏港量環(huán)比小幅回落，根據鐵水情況，預計后續疏港量將保持高位震蕩，從而支撐鐵礦需求。
3、庫存方面：45港庫存為11047萬(wàn)噸，環(huán)比增加169萬(wàn)噸，包含在港庫存增加403萬(wàn)噸，隨著(zhù)供應的恢復，短期港口庫存有望持續回升；中品澳礦庫存尚處低位，但其余品種庫存增加，高中品價(jià)差壓縮，中低品價(jià)差擴大；64家鋼廠(chǎng)鐵礦庫存小幅波動(dòng)，對價(jià)格影響不大。
4、基差方面：金步巴09合約基差67元/噸，環(huán)比減少3元/噸，基差仍然較大，對盤(pán)面價(jià)格有一定支撐。
5、利潤方面：螺紋利潤回落至175元/噸附近，熱卷利潤280元/噸附近持平，各主要成材品種利潤相對中性，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)意愿仍然較強，預計后續鐵水產(chǎn)量保持高位運行。
6、整體來(lái)看：由于非主流礦進(jìn)口增加，巴西發(fā)往中國比例上調，供應恢復使得鐵礦港口庫存有望持續回升，鐵礦供需偏緊格局緩解，但由于總庫存尚處于低位，中品澳礦庫存還在下滑，短期價(jià)格支撐較強，而中長(cháng)期來(lái)看，在累庫背景下，國產(chǎn)礦、巴西粉和非主流礦表現弱勢，或將拖累中品澳礦。后續仍須關(guān)注成材需求恢復情況，預計鐵礦價(jià)格將維持高位震蕩。
操作建議：09合約區間操作。
風(fēng)險因素：中品澳礦庫存持續累庫（下行風(fēng)險），地產(chǎn)、基建需求持續超預期（上行風(fēng)險)。
焦炭總結：預期較好，現貨偏弱，期價(jià)震蕩偏強
1、需求方面：終端需求暫時(shí)受雨季影響，市場(chǎng)對需求回歸的預期較高，鐵水的減量空間并不大，上周247家鋼廠(chǎng)鐵水日產(chǎn)量247.4萬(wàn)噸，環(huán)比減0.3萬(wàn)噸，焦炭真實(shí)需求旺盛，但鋼廠(chǎng)庫存增加后，開(kāi)始控制采購，對焦炭?jì)r(jià)格有壓制。
2、供給方面：上周230家焦化廠(chǎng)日產(chǎn)量66.7萬(wàn)噸，環(huán)比持平，各區域生產(chǎn)較為正常，山東“以煤定產(chǎn)”政策暫未趨嚴，由于焦爐產(chǎn)能利用率已較高，即使考慮部分新投產(chǎn)焦爐，短期內焦炭增產(chǎn)空間也不大，產(chǎn)量的釋放更多在9月份以后。
3、庫存方面：上周焦炭庫存增幅已減緩，既有供需緩解的原因，又有結構性原因，鋼廠(chǎng)控制到貨、疊加貿易投機需求較弱，導致焦化廠(chǎng)庫存累積，但目前港口庫存已較低，貿易利潤及期現套利時(shí)機出現后，焦化廠(chǎng)庫存累積幅度將減少。
4、基差方面：現貨開(kāi)始第三輪提降，港口準一價(jià)格跌至1840元/噸，而期貨在預期影響下提前上漲，09合約收于1950元/噸，基差約-10元/噸，目前期貨價(jià)格已出現升水，由于短期拉漲過(guò)快，或面臨部分基差壓力。
5、利潤方面：焦炭利潤350元/噸，鋼廠(chǎng)利潤在200元/噸左右，短期鋼焦利潤失衡，但供需偏緊下利潤回落的空間也不大。
6、整體來(lái)看：在鋼廠(chǎng)控制到貨、貿易需求較少的情況下，現貨還有1-2輪的提降空間。期貨受預期及現貨供需雙重影響，在預期影響下期貨已提前上漲，而期現套保資金的壓制下，或有短暫回調，但貿易商的參與，將減弱焦化廠(chǎng)庫存壓力，焦炭現貨可能提前企穩，若后期需求回歸，同時(shí)供應端擾動(dòng)再起，焦炭供需仍可能偏緊，建議回調買(mǎi)入焦炭或做多焦化利潤。
操作建議：回調買(mǎi)入與區間操作相結合
風(fēng)險因素：鐵水產(chǎn)量減少、終端需求不及預期（下行風(fēng)險）
焦煤總結：供需邊際改善，焦煤高位震蕩
1、需求方面：終端需求暫時(shí)受雨季影響，市場(chǎng)對旺季需求回歸的預期較高，鋼廠(chǎng)、焦化廠(chǎng)仍維持較高的開(kāi)工意愿；近期焦炭環(huán)保限產(chǎn)影響較小，焦煤真實(shí)需求總體平穩，而下游焦化廠(chǎng)庫存回升后，開(kāi)始按需采購，焦煤補庫需求減弱。
2、供給方面：上周煤礦開(kāi)工率小幅下降，主要是受產(chǎn)地安全檢查影響。進(jìn)口方面，蒙煤通關(guān)已恢復，日通關(guān)量300車(chē)左右，同時(shí)政策不確定性大，進(jìn)口通關(guān)困難，國內企業(yè)觀(guān)望較多，海運煤價(jià)有所下跌。綜合來(lái)看，焦煤供給寬松的格局邊際改善。
3、庫存方面：上周煤礦庫存變動(dòng)不大，隨著(zhù)焦炭連續提降，焦化廠(chǎng)庫存恢復后轉入按需采購，煤礦去庫速度放緩，而港口焦煤庫存受進(jìn)口煤通關(guān)困難影響較大，總體來(lái)看，焦煤庫存矛盾暫不突出。
4、基差方面：焦煤期貨以進(jìn)口煤定價(jià)，同時(shí)受?chē)鴥裙┬璧木C合影響；上周海運焦煤下跌，目前期價(jià)升水澳洲遠期低揮發(fā)150元/噸，同時(shí)也接近蒙煤倉單成本，短期內或受基差壓制，期貨進(jìn)一步的走強需現貨的支撐。
5、利潤方面：下游焦炭第二輪提降已落地，但焦化廠(chǎng)利潤仍較高，高利潤下焦化廠(chǎng)按需補庫，短期內也不會(huì )打壓焦煤。
6、整體來(lái)看：上周焦煤繼續高位震蕩，既有自身基本面改善的原因，更多還是受到黑色整體走強的帶動(dòng)。從供需驅動(dòng)來(lái)看，焦煤需求旺盛，供應雖有較多擾動(dòng)因素，總體供應平穩，供需矛盾不突出。海外復工背景下，海運煤供需最差的時(shí)期已過(guò)去，但中國進(jìn)口的減量，導致國際焦煤反彈乏力。綜合來(lái)看，短期內焦煤期價(jià)或延續高位震蕩狀態(tài)。
操作建議：區間震蕩操作
風(fēng)險因素：進(jìn)口政策收緊、終端需求超預期（上行風(fēng)險）；進(jìn)口政策大幅放松（下行風(fēng)險）
廢鋼總結：電爐虧損擴大，后期走勢依賴(lài)螺紋需求
在鋼廠(chǎng)提高收購價(jià)的帶動(dòng)下，上周廢鋼到貨量有所回升，張家港到貨量保持在2萬(wàn)噸/天以上。由于供應端仍然受暴雨、洪澇和高溫影響，到貨量的持續性仍有待觀(guān)察。
需求方面，電爐利潤再度回落，平電生產(chǎn)虧損擴大至80元/噸左右，同時(shí)鋼材與廢鋼價(jià)差有所回落，預計日耗量有下行壓力。上周鐵水成本繼續上行，廢鋼價(jià)格也整體上漲，廢鋼與鐵水價(jià)差穩中趨弱，華東地區價(jià)差處于近年低位水平，進(jìn)一步下降空間有限。整體來(lái)看，鋼材表需再度小幅回落，需求恢復的速度不及預期，價(jià)格短期弱勢平穩。廢鋼供應端短期受到天氣影響，到貨量持續性有待觀(guān)察。需求方面，電爐平電生產(chǎn)虧損再度擴大，預計日耗量有下行壓力，從而帶動(dòng)價(jià)格有調整壓力。但目前廢鋼與鐵水價(jià)差仍然低位，預計幅度有限，電爐均電成本對螺紋鋼期貨價(jià)格仍然存在支撐，后期廢鋼價(jià)格走勢依賴(lài)于螺紋需求。（中信期貨） |
