不確定性風(fēng)險增加
近日，在國務(wù)院應對疫情聯(lián)防聯(lián)控機制新聞發(fā)布會(huì )上，證監會(huì )副主席閻慶民表示，加大商品和金融期貨期權產(chǎn)品供給，充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)功能，助力解決一些實(shí)體企業(yè)產(chǎn)品庫存高、原材料緊張、價(jià)格波動(dòng)等問(wèn)題。業(yè)內人士認為，這是在當前背景下具有針對性的務(wù)實(shí)舉措，期貨、期權作為常規的風(fēng)險管理工具，在此特殊時(shí)期可以更好地發(fā)揮作用。
據記者了解，目前部分企業(yè)面臨訂單少、庫存積壓以及上游原料不足的情況，在一定程度上造成企業(yè)流動(dòng)資金緊張、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險加劇。就黑色系商品而言，美爾雅期貨分析師羅丹告訴期貨日報記者，疫情的影響主要體現在兩個(gè)方面：一是由于交通管制，鐵礦石、焦煤、焦炭等原輔料無(wú)法按時(shí)進(jìn)入鋼廠(chǎng)，部分企業(yè)出現庫存告急情況，生產(chǎn)計劃被迫延后；二是由于鋼材需求長(cháng)時(shí)間低迷，鋼廠(chǎng)成品大量積壓，疊加生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力大，鋼廠(chǎng)主動(dòng)減產(chǎn)。
據羅丹介紹，目前武鋼庫存僅夠維持5天左右，鞍鋼本部煉焦煤庫存只能維持10天左右，江蘇南鋼集團采購的石灰石主要來(lái)自安徽，庫存也僅能維持1—2天，若汽車(chē)運輸不暢狀況仍得不到緩解，將影響企業(yè)的正常生產(chǎn)。同時(shí)，節后下游延期復工，需求低迷，鋼廠(chǎng)銷(xiāo)售壓力也較大，庫存增加明顯，面臨的資金壓力也隨之上升。羅丹還表示，目前疫情尚未出現拐點(diǎn)，各行業(yè)按指導分批復產(chǎn)，疫情較輕的地區產(chǎn)能恢復較快，湖北、廣東等疫情較重的地區，至少還需3周產(chǎn)能才能復蘇。
據建信期貨黑色產(chǎn)業(yè)研究主管翟賀攀介紹，一般來(lái)看，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)作為鋼材現貨市場(chǎng)的多頭和鋼鐵原料現貨市場(chǎng)的空頭，會(huì )通過(guò)賣(mài)出螺紋鋼、熱卷、不銹鋼等鋼材期貨，或買(mǎi)入鐵礦石、焦炭、焦煤等鋼鐵原料期貨，進(jìn)行套期保值，規避產(chǎn)成品價(jià)格下跌或原料價(jià)格上漲帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。
但翟賀攀認為，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)也并非一定是鋼材期貨的空頭或鋼鐵原料期貨的多頭。例如，當某鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)由于限產(chǎn)、檢修等原因出現生產(chǎn)能力不足，擔心失去現貨市場(chǎng)的時(shí)候，可以通過(guò)買(mǎi)入鋼材期貨并進(jìn)行實(shí)物交割，或者利用期轉現的辦法穩定現貨市場(chǎng)供應能力。當某鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)原料庫存超過(guò)其正常需求水平，擔心原料價(jià)格下跌造成損失的時(shí)候，可以通過(guò)賣(mài)出原料期貨的辦法對其原料庫存進(jìn)行保值。
套期保值通常是先梳理企業(yè)的風(fēng)險敞口，再進(jìn)行具體方案設計，然后利用相對應的期貨合約進(jìn)行對沖。中大期貨副總經(jīng)理景川認為，在此過(guò)程中，由于價(jià)格波動(dòng)頻繁，企業(yè)決策往往會(huì )出現失誤，進(jìn)而導致部分企業(yè)的套保失敗，反而增加了風(fēng)險。因此，在有了場(chǎng)內期權后，企業(yè)可嘗試通過(guò)“買(mǎi)保險”進(jìn)行風(fēng)險管理，在一定程度上避免了決策失誤的問(wèn)題。對于實(shí)體企業(yè)而言，在高庫存、原料不足的情況下，生產(chǎn)難免會(huì )受到影響，價(jià)格波動(dòng)是正常經(jīng)營(yíng)之外的市場(chǎng)風(fēng)險，也需要通過(guò)風(fēng)險管理工具來(lái)解決，期權顯然是一個(gè)重要選項。利用期權企業(yè)能夠構建靈活豐富的交易策略，從而滿(mǎn)足更加個(gè)性化、精細化的風(fēng)險管理需求。
具體來(lái)看，當企業(yè)擔心原材料價(jià)格上漲時(shí)，景川認為，企業(yè)可以通過(guò)購買(mǎi)看漲期權來(lái)鎖定成本。如果價(jià)格上行，看漲期權的收益能夠彌補現貨采購中的損失；若價(jià)格下行，企業(yè)也不會(huì )付出額外的成本，依然能夠享受到原材料價(jià)格下行的收益�！叭羝髽I(yè)出現庫存累積且短期又無(wú)法銷(xiāo)售，擔心價(jià)格下跌帶來(lái)?yè)p失，可以通過(guò)購買(mǎi)看跌期權來(lái)管理價(jià)格風(fēng)險�！彼J為，在此過(guò)程中，如果價(jià)格下跌，企業(yè)可以通過(guò)行權來(lái)獲取收益，彌補價(jià)格下跌帶來(lái)的庫存損失；當價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)無(wú)需承擔更多價(jià)格上漲帶來(lái)的損失，可以放棄行權。
“在新冠肺炎疫情影響下，企業(yè)面臨的不確定性風(fēng)險增加，可以借助期權策略來(lái)保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的平穩運行�！本按ㄕf(shuō)。 |
